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利好傍身,黄金涨势却不那么顺畅,市场究竟在“纠结”什么?
时间:2020-04-10 文章来源:
  

金融市场上一向有“乱世买黄金”的说法,但近期黄金的涨势似乎并不怎么顺利。当前,新冠肺炎疫情已经在全球范围内扩散,对经济、社会及金融市场的冲击肉眼可见,且拐点尚未出现,避险依旧是主旋律。同时,美联储频出大招,已经将利率降至0,并实施了无限量宽松量化政策,流动性危机基本解除。多重重磅利好傍身之下,金价却未出现想象中的大涨,仅仅回补了此前因流行性危机惨遭抛售而产生的跌幅。黄金市场当前究竟在“纠结”什么?

**通缩的忧虑**

随着许多国家的经济为了控制疫情危机而陷入停产,所有商品的价格都在下跌,加之石油价格因价格战而出现暴跌,全球经济正在遭受巨大的通货紧缩冲击。通缩意味着货币购买力强了,所以买黄金不如持有现金。因为经济不景气,商品都会跌,所以黄金也不会例外,这或许是黄金投资者忧虑的因素之一。

专业点的解释就是,当前美联储实施零利率,且会维持在一段时间。这种情况下,随着通胀率下行,实际利率(实际利率=名义利率-通胀率)就会上升,实际利率上升意味着购买无风险资产国债的收益率会上升。国债和黄金,都是避险资产,一个有利息,一个没有利息,大家自然就去买国债。因此,通缩的忧虑对黄金构成压力,所以黄金涨势不是那么顺畅。

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而从统计数据看,黄金的走势确实是基本上与通胀正相关的,上面的理论也基本可以成立。不过,需要注意的是从2018年下半年至2019年上半年,在此期间,美国的通胀率持续下行,并出现了通缩,当时美联储也是实行的0利率,但黄金价格并未出现下挫。

为什么会出现这种情况呢?如果实质利率为正,那么持有国债,就有一定的收益,这种情况下,资金可能会选择国债,既安全,又有收益保证,对黄金是有压力的。因为黄金不是生息资产,持有黄金不产生直接收益。如果实质利率为负,那么持有国债是负收益,投资国债的吸引力就不大,那么这种情况下,实质利率的上升对黄金的压力就比较小。

因此,不能简单的认为通缩必然会导致黄金价格下行。以现在的情况,基本可以比照08年金融危机时。当通缩初期,黄金价格确实出现承压下行。不过,随着通缩真的来临,黄金的避险属性优势显现,且美联储持续宽松的情况下,黄金又重回涨势。

**强势的美元**

尽管美国经济已经受到了疫情的严重冲击,同时美联储连续降息,将利率降至0,并推出了无限量QE,启动了“直升机撒钱”的模式,但美元依旧较为坚挺。其原因在于随着美股连续暴跌,出现流动性危机,市场对美元的需求大增,导致美元连续飙升,这也直接诱发了美联储无限量化宽松政策的推出。不过,当前流动性危机并未完全解除,加之美元避险属性较强,导致美元依旧保持强势。同时,其他央行祭出了宽松政策,且疫情对欧洲影响更为明显,因此导致了美元被动的坚挺。

由于美元的坚挺,以美元计价的黄金必然遭遇压制。同时,近期美元的避险属性加强,“现金为王”的流动性陷阱下成为投资首选的避险资产,黄金作为储备资产和保值功能的地位受到一定的冲击。不过,随着流行性危机出现缓解,在避险情绪持续高涨的情况下,同为避险资产美元与黄金会出现同涨的情况。

就目前而言,美元并不具备长期上涨的可能性,这对黄金来说可能是一件好事。此前我们已经提过,美国经济经过10年的扩张周期,潜在经济增速已经挖掘殆尽,经济已经出现见顶迹象。而疫情的到来,加速了美国经济衰退周期的到来。在疫情尚未出现拐点的当下,美国经济很难走出泥潭。同时,在美国经济尚难企稳的情况下,美联储还将维持零利率状态,隔夜美联储会议纪要已经阐明了这一观点。在美国经济短时间难以企稳,且美联储持续宽松的背景下,美元很难能够继续保持强势。

综上所述,无论是美元的强势,还是对通缩的忧虑,都是短期内对黄金的涨势形成一定的压制。不过,美元不可能一直保持强势,而通缩的到来也并不意味着黄金必然下跌,因此他们不会成为长期制约金价上涨的因素。

当前,全球疫情依旧处于蔓延阶段,未见拐点的出现,因此避险依旧是市场的主旋律,黄金依然会受到热捧。同时,全球经济也很难从泥潭中走出来,宽松潮必然会延续,大水漫灌的当下,黄金作为信用货币的一个锚,黄金存量基本稳定,随着信用货币一直扩张,黄金价格必然被动升值。

【文华财经】

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